Что относится к инструментам краткосрочного финансирования

Краткосрочный кредит в хозяйственном механизме управления предприятием

Оглавление

Целью рассматриваемой темы является изучение порядка предоставления краткосрочных кредитов и системы управления структурой источников финансирования финансово-хозяйственной деятельности предприятия.

Задачи

1. Определить основные формы краткосрочного кредитования финансово-хозяйственной деятельности предприятия.

2. Дать развернутую характеристику краткосрочным банковским кредитам, предоставляемым предприятию.

3. Изучить основное содержание краткосрочной кредиторской задолженности и ее значение в финансировании хозяйственной деятельности предприятия.

4. Рассмотреть структуру источников финансирования предприятия.

5. Изучить порядок оценки стоимости капитала предприятия и его составляющих.

6. Раскрыть порядок управления структурой источников финансирования.

1. Управление краткосрочными источниками финансирования

Финансовые решения в отношении источников средств принимаются в ходе осуществления текущей деятельности предприятия. Движение финансовых потоков описывает трансформацию вложений в те или иные оборотные средства. Структура и динамика оборотных средств определяется особенностями технологического процесса производства и особенностями деятельности предприятия. Важнейшим элементом здесь является финансирование текущей деятельности, которое, по сути, сводится к финансированию оборотных средств и осуществляется за счет собственных и привлеченных источников, прямым и косвенным способами.

Постоянная и неизменная потребность в оборотных средствах покрывается предприятием за счет собственных источников, зачисленных в уставный фонд. Неснижаемый размер оборотных средств может быть частично сформирован и за счет привлеченных средств, постоянный остаток которых находится в обороте предприятия (например, постоянная задолженность по заработной плате, вызванная условиями ее начисления и выплаты).

Дополнительная потребность предприятия в денежных средствах, обусловленная неравномерностью кругооборота оборотных средств, удовлетворяется за счет своих контрагентов (коммерческий кредит и кредиторская задолженность, покупательский аванс) — косвенное финансирование, либо за счет банковских кредитов — прямое финансирование. Для предприятия выбор между такими источниками определяется величиной платы за их использование в виде банковских процентов, пени за задержку платежа кредиторам или суммы по векселю, в которую кредитор включает проценты по товарной ссуде.

Банковское кредитование осуществляется в различных формах: срочный кредит, контокоррентный кредит, онкольный кредит, учетный кредит и др.

Срочный кредит — это перечисление банком оговоренной суммы на расчетный счет заемщика. По истечении срока кредит погашается.

Контокоррентный кредит предусматривает ведение банком текущего счета клиента с оплатой поступивших расчетных документов и зачислением выручки. Если средств клиента оказывается недостаточно для погашения обязательств, банк кредитует его в пределах установленной в кредитном договоре суммы, т. е. контокоррент может иметь и дебетовое, и кредитовое сальдо. В том случае, если банк кредитует клиента, он взимает с него проценты в свою пользу; если клиент является кредитором банка, то последний начисляет процент на депозит в пользу клиента.

Одной из разновидностей краткосрочных кредитов, вытекающих из различий в определении сроков их погашения, является онкольный кредит. Он представляет собой краткосрочную ссуду, погашаемую по первому требованию банка-кредитора. Погашение кредита происходит обычно через два—семь дней после предупреждения предприятия-заемщика банком.

Онкольный кредит выдается под обеспечение ценными бумагами и товарами и представляет собой довольно удобную форму кредитования посреднических организаций, брокеров и дилеров. Он успешно применяется для кредитования биржевых спекулятивных операций. Представляя собой, по существу, кредит до востребования (англ. on call), онкольный кредит для заемщика является в некоторой степени рискованной операцией. Процентная ставка по такому кредиту ниже, чем по срочным ссудам. Для банка онкольный кредит, с точки зрения качества его обеспечения и сроков возврата, считается наиболее ликвидной статьей активов после наличности.

Овердрафт является англо-американской разновидностью контокоррента. Он представляет собой форму краткосрочного кредита, выдаваемого путем списания средств с расчетного или текущего счета клиента сверх остатка на нем. В результате такого списания образуется дебетовое, в учете банка, и кредитовое, в учете клиента, сальдо, по которому банк взимает процент. Погашение кредита происходит путем зачисления на расчетный или текущий счет клиента всех причитающихся ему от контрагентов сумм.

Кредитованию в форме овердрафта предшествует оформление соглашения между клиентом и банком, где оговариваются все условия и максимальная сумма овердрафта. Такой кредит предоставляется наиболее надежным клиентам, так как это достаточно рискованная операция для банка.

Учетный (вексельный) кредит предоставляется банком векселедержателю путем покупки (учета) векселя до наступления срока платежа. Способы погашения основной суммы долга и процентов по нему (одной суммой или сериями платежей) устанавливаются в кредитном договоре.

Кредиторская задолженность представляет собой один из основных источников финансирования текущей деятельности. Суть ее в том, что у предприятия в силу различных обстоятельств оказываются средства (активы), за которые оно должно уплатить определенную сумму денег, или сделаны начисления, предполагающие в будущем выплату денежных сумм (например, полученное, но не оплаченное сырье, начисленные, но не выплаченные обязательные платежи в бюджет, начисленная заработная плата и др.). Поэтому до тех пор, пока денежные средства не будут перечислены или произведены другие операции погасительного характера, предприятие пользуется чужими финансовыми ресурсами.

Этот источник существенно зависит от масштабов финансово-хозяйственной деятельности. Изменение его объемов практически невозможно предсказать, так как, например, объем поставляемого сырья и возникающей одновременно кредиторской задолженности может меняться в зависимости от различных обстоятельств.

Суть финансирования текущей деятельности заключается в оптимизации обеспечения оборотных средств источниками финансирования в достаточном объеме и соответствующей структуре.

Основными моментами управления кредиторской задолженностью являются:

2. Управление целевой структурой источников финансирования

Финансово-хозяйственная деятельность предприятия зависит от наличия следующих ресурсов: трудовых, материальных и финансовых. Все виды ресурсов находятся в чьей-то собственности, и включение их в процесс производства сопровождается необходимостью выполнения ряда условий:

Определение и согласование затрат, которые нужно по нести как для привлечения некоторого ресурса, так и для его поддержания на требуемом уровне, является обычно наиболее критическим моментом в принятии решений по управлению ресурсным потенциалом предприятия. Эти затраты сводятся к некоторым выплатам собственникам ресурсов в виде дивидендов, процентов, заработной платы. Известны различные показатели оценки затрат в зависимости от вида ресурса.

Общая сумма средств, которую нужно уплатить за использование определенного объема привлекаемых на рынке капитала финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объему, называется стоимостью капитала (cost of capital). Несмотря на то, что предприятие финансируется из многих источников, причем большинство из них, как правило, не являются бесплатными, именно стоимость долгосрочных источников финансирования имеет особую значимость в финансовом менеджменте. Это связано с тем, что решение о привлечении капитала является ключевым элементом стратегии управления предприятием, а его последствия будут сказываться на финансовом положении предприятия в течение длительного времени.

Любая компания обычно финансируется из нескольких источников одновременно. С позиции стратегии оптимизация структуры источников — это проявление разумной и осознанной финансовой политики; с позиции текущего финансирования — возникновение тех или иных источников, изменение структуры текущих пассивов осуществляется не только в плановом порядке, но и нередко спонтанно (в частности, расширение объемов деятельности обычно сопровождается ростом кредиторской задолженности). В отношении затрат все источники можно подразделить на две группы:

Поскольку капитал предприятия формируется за счет разных источников, то с целью их оптимизации финансовому менеджеру необходимо оценить каждый из них и произвести сравнительный анализ их стоимости. Сюда можно включить оценку и анализ следующих показателей:

Стоимость собственного капитала предприятия (Ц_ск) в отчетном периоде, которая определяется по формуле:

где: — сумма чистой прибыли, выплаченная ее собственником в отчетном периоде;

— средняя сумма собственного капитала в отчетном периоде.

Для определения стоимости акционерного капитала (Ц_ак) используется следующая формула:

где: — сумма выплаченных дивидендов по акциям;

— сумма акционерного капитала.

Стоимость заемного капитала в виде банковских кредитов (Ц_кр) исчисляется по формуле:

где: — начисленные проценты за кредит;

Кс — средства, мобилизованные с помощью кредита;

К_н — уровень ставки налога на прибыль.

Стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии облигаций (Ц_обл), определяется по следующей формуле:

где: — начисленная сумма процентов по облигациям;

ТС_обл — текущая стоимость облигаций.

Стоимость товарного кредита, предоставляемого в форме краткосрочной отсрочки платежа:

где: ЦН — уровень ценовой надбавки за отсрочку платежа, %;

Д — продолжительность отсрочки платежа поставщиками товарно-материальных ценностей.

Аналогично определяется цена вексельного долга.

Стоимость финансового лизинга определяется следующим образом:

где: С_л — годовая ставка процента по лизингу, %;

НА — годовая норма амортизации актива, привлеченного по лизингу, %;

К_н — ставка налога на прибыль в виде десятичной дроби;

З_фл — отношение расходов по привлечению актива на условиях финансового лизинга к стоимости данного актива (в виде десятичной дроби).

Стоимость внутренней кредиторской задолженности приравнивается обычно к нулю, так как предприятие не несет никаких расходов по обслуживанию этого долга.

Поскольку стоимость каждого из приведенных источников средств различна, стоимость капитала коммерческой организации в целом находят по формуле средней арифметической взвешенной, а соответствующий показатель называется средневзвешенной стоимостью капитала (Weighted Average Cost of Capital, WACC):

где k — стоимость j-го источника средств;

d — удельный вес j-го источника средств в общей их сумме.

Показатель WACC характеризует уровень расходов (в процентах), которые ежегодно должно нести предприятие за возможность осуществления своей деятельности благодаря привлечению финансовых ресурсов на долгосрочной основе. Оптимизировать структуру источников капитала нужно таким образом, чтобы средневзвешенная его цена снижалась.

Как уже было определено, предприятие обычно финансируется из нескольких принципиально различающихся источников, стоимость которых разная. Поэтому актуальна проблема контроля за структурой источников в целом и долгосрочных источников (капитала) в особенности. Она решается путем поддержания так называемой целевой структуры капитала.

Содержание целевой структуры капитала в том, что по мере стабилизации деятельности предприятия у него складывается определенное соотношение между собственным и заемным капиталами, которое показывает:

Упрощенно целевая структура капитала понимается как осознанно поддерживаемое соотношение между собственным и заемным капиталами. Высокая доля заемных средств означает низкий уровень резервного заемного потенциала. Оба эти понятия являются не только стратегически важными, но и имеют непосредственное отношение к финансированию текущей деятельности, поскольку условия получения краткосрочного кредита в подавляющем большинстве случаев также зависят от финансовой структуры предприятия. Вместе с тем можно утверждать, что оптимизация структуры капитала является ядром более общей задачи — оптимизации структуры источников.

Формализованных аналитических алгоритмов, обосновывающих наиболее целесообразную структуру источников, нет. При ее выборе рекомендуется по возможности учитывать масштабы генерирования текущих доходов при расши рении деятельности за счет дополнительного инвестирования, конъюнктуру рынка капитала, динамику процентных ставок и др.

Выводы

Таким образом, в теме определено, что важнейшим элементом финансирования текущей деятельности предприятия является финансирование оборотных средств. Основными источниками финансирования являются собственные и привлеченные средства. Потребность в денежных средствах удовлетворяется предприятием за счет своих контрагентов в виде:

а также за счет банковских кредитов в виде:

Общая сумма средств, которую нужно уплатить за использование привлекаемых в оборот средств, называется стоимостью капитала. Она обычно определяется менеджерами на основе оценки и анализа следующих показателей:

Поскольку стоимость каждого из приведенных источников средств различна, стоимость капитала в целом находят по формуле средней арифметической взвешенной, а соответствующий показатель называется средневзвешенной стоимостью капитала (Weighted Average Cost of Capital, WACC). Оптимальной считается структура источников капитала, когда его средневзвешенная цена снижается.

Источник

Тема 3. Краткосрочное финансирование международной фирмы

Цель изучения темы:

Рассмотрение возможностей краткосрочного финансирования международной фирмы.

Задачи:

Оглавление

3.1. Общие и специфические задачи финансового менеджмента международной компании

Общие задачи финансового менеджмента:

Выполнение этих задач разрешает противоречие, возникающее между целями предприятия и финансовыми возможностями их реализации.

Специфические задачи международного финансового менеджмента:

Специфические задачи международного финансового менеджмента:

Главная задача международного финансового менеджера состоит в оценке краткосрочных и долгосрочных активов и обязательств фирмы во временном и пространственном использовании международных рынков с целью достижения роста прибыли фирмы в длительном периоде.

Финансирование международной фирмы

Задачи краткосрочного финансирования:

Задачи средне- и долгосрочного финансирования фирмы:

3.2. Внутрифирменное краткосрочное международное финансирование

Источники краткосрочного международного финансирования:

Внутренние:

Формы внутренних источников:

Внешние:

1) Внутрифирменное краткосрочное финансирование

Внутрифирменное краткосрочное финансирование представляет собой взаимопредоставление валютных займов различным подразделениям компании, а также предоставление инвалютных кредитов родительской фирмой своим дочерним компаниям и наоборот.

Формы:

Прямой международный фирменный кредит:

Головная компания предоставляет временно свободные денежные средства своей дочерней компании.

Поэтому этот способ финансирования не часто применяется в международной практике.

Компенсационный внутрифирменный кредит

Родительская фирма помещает целевые фонды на депозит в банк своей страны с условием передачи данных денежных средств дочерней компании. Банк использует свой филиал за рубежом для перекредитования полученных от головной компании денег дочерней компании в другой стране

Связаны с необходимостью обслуживаться в таком банке, который имеет филиал в стране базирования дочерней компании и высокий кредитный рейтинг. В противном случае многие преимущества данной схемы финансирования нивелируются.

Параллельный внутрифирменный кредит

В данном виде кредитования участвуют 2 международные компании из разных стран. Участники соглашения при использовании данной схемы финансирования предоставляют друг другу займы в валюте своей страны на оговоренный период времени. Все сделки, связанные с кредитованием, проводятся вне рамок международного валютного рынка. Такая операция помогает покрывать валютные риски, так как каждая компания занимает деньги именно в той валюте, в которой она будет отдавать кредит.

1 – прямое кредитование в фунтах стерлингов

2 – прямое кредитование в евро

3-4 – перекрестное кредитование

3.3. Внешнее краткосрочное финансирование международной фирмы

В случае если внутрифирменное финансирование невозможно или слишком дорого, фирма может прибегнуть к внешнему финансированию.

Виды внешнего финансирования:

Спонтанное финансирование:

1. Торговый кредит:

Торговый кредит (счета к оплате, кредиторская задолженность) – денежные средства, которые компания должна вернуть поставщикам товара, т.е. фактически незапланированная форма финансирования для кредитоспособных компаний.

Преимущества торгового кредита:

2. Правительственное финансирование:

Преимущества правительственного финансирования:

Для его получения фирма должна победить в конкурсе на участие в выполнении государственной программы.

Регулярное внешнее финансирование

Банковское финансирование:

Виды банковского финансирования:

Недостатком данного вида банковского финансирования является отсутствие гибкости – клиент не имеет возможности использовать кредит по частям и вынужден брать единовременно всю сумму одобренного кредита. Данный вид финансирования используется в основном при реализации инвестиционных проектов.

В зависимости от условий предоставления денежных средств кредитные линии могут быть следующих видов:

Невозобновляемая кредитная линия – при открытии невозобновляемой кредитной линии устанавливается максимальная сумма кредита (лимит кредитования), которая может использоваться в течение обусловленного срока. Предоставление кредита производится в пределах установленного лимита, при этом погашенная часть кредита не увеличивает свободный лимит кредитования. Как правило, данный вид кредитных линий используется при финансировании инвестиционных проектов.

Возобновляемая (револьверная) кредитная линия – при возобновляемой кредитной линии выдача и погашение кредита производится в пределах установленного лимита задолженности в течение всего срока действия договора об открытии кредитной линии, при этом погашаемая часть кредита увеличивает свободный остаток лимита задолженности. Данный вид кредитных линий обычно используется для финансирования текущей деятельности фирмы (пополнение оборотных средств, покрытие кассовых разрывов).

Овердрафт – особая форма предоставления краткосрочного кредита клиенту банка в случае, когда величина платежа превышает остаток средств на счете клиента. В этом случае банк списывает средства со счета клиента в полном объеме, то есть автоматически предоставляет клиенту кредит на сумму, превышающую остаток средств. Право пользования овердрафтом предоставляется наиболее надежным клиентам банка по договору, в котором устанавливается максимальная сумма овердрафта, условия предоставления кредита по овердрафту, порядок его погашения. Овердрафт отличается от обычных кредитов тем, что в погашение задолженности направляются все суммы, поступающие на текущий счет клиента. Данный вид кредита обычно предоставляется без обеспечения.

Виды банковских кредитов:

1. По целевому назначению:

2. По наличию обеспечения:

3. По виду процентных ставок:

Процентная ставка по кредиту зависит от:

Классификация банковского финансирования по видам используемых валют:

Эти виды могут быть реализованы во всех ранее приведенных формах кредита.

Евровалютное финансирование – наиболее дешевое и распространенное в форме евровалютных кредитов. Евровалютные кредиты выражены в свободно конвертируемой валюте и предоставлены банком, который находится вне страны происхождения этой валюты. Важнейшая характеристика евровалютного рынка выражается в том, что займы здесь, в отличие от местного рынка кредитов, осуществляются на основе фиксированной надбавки над изменяющейся каждый день процентной ставкой LIBOR (Лондонская межбанковская процентная ставка предложения). Эта надбавка пересматривается обычно раз в полгода. Ее величина зависит от уровня воспринимаемого инвестором риска на кредитование конкретного заемщика.

Евровалютные кредиты выдаются на срок примерно от трех до десяти лет. Кредиторами на этом рынке являются исключительно банки, которые, как правило, образуют синдикаты для крупного кредитования. Банк, получивший запрос на кредитование, обычно управляет синдикатом. Он и приглашает еще несколько банков для участия в кредитовании. В зависимости от размера и вида кредита синдикат получает комиссионные от 0,25% до 2 % от суммы кредита.

Евровалютное кредитование, осуществляемое в основном в долларах, может происходить в различных валютах. Все больше кредитных договоров в связи с этим включают в себя мультивалютную оговорку (оговорка о валютном опционе), которая дает заемщику право конвертировать заем в любую другую установленную валюту на определенную дату. В результате заемщику удается эффективнее синхронизировать свои валютные платежи и поступления. В этом случае заемщик избегает валютного риска, так как доходы и затраты его будут выражены в одной и той же валюте.

Евровалютные кредиты доступны только крупным компаниям и банкам, хорошо известным мировому сообществу. Это гибкие финансовые инструменты с широким выбором форм их использования.

Небанковское финансирование

Банковские кредиты имеют высокую стоимость, поэтому организации часто предпочитают использовать краткосрочное небанковское финансирование. Небанковское финансирование подразделяется на:

Небанковское финансирование привлекается на международном фондовом рынке путем размещения международных ценных бумаг.

Международная ценная бумага – это ценная бумага, размещаемая на международном фондовом рынке, номинал которой устанавливается в свободно конвертируемой валюте, а размещение производится международными андеррайтерами в соответствии с правилами международного фондового рынка.

Основными видами международных ценных бумаг являются долговые ценные бумаги в форме еврооблигаций и иностранных облигаций, а также международные акции в виде глобальных акций и американских депозитарных акций (расписок):

Еврооблигация – это облигация, выпущенная эмитентом данной страны при посредничестве международного синдиката андеррайтеров (распространителей) и размещаемая одновременно в нескольких странах мира без предварительной государственной регистрации в них.

Обычно еврооблигация имеет номинальную стоимость, выраженную в свободно конвертируемой валюте, которая является иностранной и для инвестора при ее размещении. Еврооблигации размещаются международными синдикатами на фондовом рынке двух или нескольких зарубежных (по отношению к стране-эмитенту) стран. Их покупателями являются как частные лица, так и организации-инвесторы. Размещение производится без какой-либо процедуры государственной регистрации где-либо в мире.

Иностранная облигация – это облигация, валюта номинала которой является национальной для страны, в которой она размещается и иностранной для ее эмитента. Иностранная облигация размещается в соответствующей стране (т.е. за рубежом) согласно действующему в ней законодательству.

Общее между еврооблигациями и иностранными облигациями состоит в том, что они являются инструментами перераспределения капиталов между странами. Кроме того, обычно они выпускаются в валюте, отличной от валюты страны их эмитента.

Также компании помимо облигаций могут выпускать краткосрочные коммерческие бумаги.

Коммерческая бумага – краткосрочное долговое обязательство, имеющее фиксированный доход и выпускаемое небанками. Обычно коммерческие бумаги:

Как и облигации, коммерческие бумаги могут выпускаться в форме евро-коммерческих бумаг (номинируется в свободно конвертируемой валюте и обращаются на международных рынках) и иностранных коммерческих бумаг (номинируются в валюте определенной страны и обращаются на рынке этой страны).

Глобальная акция – это обыкновенная акция транснациональной компании, которая одновременно и равноправно обращается на фондовых рынках сразу нескольких стран.

Американская депозитарная акция – это ценная бумага США, номинал которой выражен в долларах и которая удостоверяет долю в праве собственности на определенное количество ценных бумаг (акций или облигаций) иностранной компании, депонированных в стране нахождения этой компании. Непосредственно американские депозитарные акции не обращаются на фондовом рынке, а вместо них в обращение выпускаются американские депозитарные расписки.

Американская депозитарная расписка – это сертификат, удостоверяющий владение определенным количеством американских депозитарных акций.

Источник