Что не является риском по облигации со структурным доходом
Структурные облигации
Структурные облигации
Структурные облигации — это облигации со структурным доходом, отличие которых от обычных облигаций заключается в гарантированной (но не всегда 100%-й) защите капитала и дополнительном доходе, который инвестор получает исходя из ценовой динамики базового актива, который входит в состав структурной облигации.
Перечисленные ниже обстоятельства и условия влияют на сумму выплат по структурным облигациям:
Облигации, выпущенные согласно федеральному закону от 18.04.2018 № 75-ФЗ, могут приобрести только инвесторы с профессиональной квалификацией.
Риски
Структурным облигациям присущ стандартный риск дефолта эмитента, а также дополнительные риски:
Риск финансовых потерь — вложенные в структурные облигации инвестиции могут быть защищены лишь частично или не зачищены вовсе, поэтому существует риск, что инвестор может не получить полную сумму от номинальной стоимости облигации. Инвестор может заранее выяснить степень защиты своих активов согласно условиям эмитента.
Риск неполучения дохода — колебания рыночной цены Базовых Активов могут негативно сказаться на получении инвестором дохода от структурных облигаций — эмитент может погасить их, не выплачивая купонный или дополнительных доход.
При этом по структурным облигациям изменение рыночной капитализации эмитента при выпуске облигации риском не является.
Облигации со структурным доходом
Основное отличие облигаций со структурным доходом от структурных облигаций в том, что по облигациям со структурным доходом от наступления того или иного события (например, изменения стоимости базового актива) зависит только размер (или наличие/отсутствие) дополнительного дохода, но не номинальная стоимость при погашении.
Размер дополнительного дохода (купонный доход) не может быть известен заранее, так как известен лишь порядок его расчета, но не наступление тех или иных событий, от которых он зависит (стоимости базовых активов).
Таким образом, первоначальные инвестиции остаются под защитой (при погашении инвестор получит номинальную стоимость облигаций) и основными рисками по облигациям со структурным доходом являются неполучение дополнительного дохода и убытки при продаже на вторичном рынке по цене, меньшей цены покупки (риск изменения рыночной стоимости).
При этом инвестору необходимо помнить, что рыночная цена облигации со структурным доходом может изменяться по многим причинам и на это влияет значительное количество факторов — нельзя сказать, что изменение стоимости базового актива всегда и безусловно напрямую влияет на рыночную стоимость облигации и, тем более, нельзя просчитать точное изменение рыночной стоимости облигации со структурным доходом в зависимости от изменения цены базового актива.
Что не является риском по облигации со структурным доходом
Это долговые ценные бумаги. Покупатель облигации фактически кредитует того, кто ее выпустил. Выпускают облигации государство и крупные компании.
Получая ваши деньги «в долг», эмитент обязуется:
1) вернуть займ к определенному сроку,
2) регулярно платить вам за пользование этими средствами.
Исполнение обязательств напрямую зависит от надежности эмитента – проще говоря, не станет ли он банкротом. Самыми надежными считаются облигации, выпущенные государством.
Каждая облигация выпускается на определенный срок (3, 5, 10 и т.д. лет). Когда наступит дата погашения – эмитент полностью вернет вам номинал облигации. Если вы хотите вернуть деньги раньше, облигацию можно продать другому инвестору.
Как и большинство ценных бумаг, облигации обращаются на фондовом рынке. Чтобы получить к нему доступ, нужно открыть счет у брокера. Порог входа на рынок облигаций – около 1000 рублей (именно столько стоит 1 бумага).
Облигации федерального займа (ОФЗ) – государственные долговые бумаги. Их выпускает Минфин, а ставка купона зависит от ставки ЦБ (и всегда немного выше, чем ставки по банковским вкладам). Гособлигации считаются самыми надежными. На момент написания статьи средний купон по ОФЗ —7,45% годовых.
Муниципальные облигации – это долговые бумаги российских регионов. Средний купон по ним чуть выше (около 8% годовых), а уровень надежности также высок: если у региона возникнут проблемы, его долги поможет погасить государство.
Корпоративные облигации – их выпускают крупные и средние компании, чтобы привлечь средства частных инвесторов. Разброс купонных ставок здесь велик – от 4 до 12% годовых, и при выборе нужно обязательно учитывать риски и надежность эмитента.
Еврооблигации – эти долговые ценные бумаги номинированы в иностранной валюте.Купон по еврооблигациям Минфина варьируется от 4% до 6% годовых в долларах и около 3% в евро — это примерно в 3 раза выше, чем ставка валютного депозита в банке.
Купон. Основной источник дохода по облигации, регулярная выплата в размере определенного процента от ее номинала. Эмитент платит вам за то, что вы одолжили ему деньги.
Чаще всего размер этой выплаты не меняется на протяжении всей «жизни» бумаги – так называемый «постоянный купон». Но существует также и переменный (размер выплаты «плавает», эмитент объявляет ее только на следующий купонный период), и даже нулевой купон (такие облигации продаются гораздо дешевле номинала).
Купоны начисляются ежедневно, а выплачиваются раз в квартал, полгода или год. Если вы решите продать облигацию, то уже начисленные неполные купоны вы не потеряете – следующий владелец выплатит вам накопленный купонный доход (НКД).
Верно и обратное – чтобы купить облигацию на рынке, надо к указанной рыночной цене прибавить НКД. В конце купонного периода вы получите купон целиком и компенсируете свои расходы.
Если открыть ИИС, то помимо купонного дохода по облигациям можно получить налоговый вычет в размере 13% от внесённой на ИИС суммы.
Таким образом, за первый год владения ОФЗ на ИИС, можно получить примерно 21% годовых: 7,45% купонного дохода (средний показатель для ОФЗ) + 13% вычета.
Чтобы принимать эти решения правильно, необходимо разобраться с видами доходности облигаций – что они показывают и чем отличаются.
Показывает, какой процент от номинала облигации эмитент будет платить вам в год.
К сожалению, нельзя просто так взять и узнать доходность облигации по одной формуле: хотя бы потому, что эти бумаги далеко не всегда продаются по номиналу.
Когда нужна: если вы: 1) купили облигацию по номиналу 2) сразу, как она вышла на рынок 3) планируете держать до погашения. В остальных случаях — для расчета более сложных и точных показателей доходности.
Где смотреть: на сайте Мосбиржи. Сначала ищем нужную облигацию через поиск, а оттуда попадаем на страницу бумаги. Смотрим под графиком:
Текущая доходность – это следующий уровень точности расчета. Она учитывает купонную ставку и реальную цену приобретения бумаги на рынке (включая НКД). При этом допускается, что цена облигации не будет изменяться со временем (а это не так).
Когда нужна: если вы покупаете облигацию на короткий срок (до полугода) и планируете продать ее задолго до погашения.
Простая доходность учитывает не только купонный доход и реальную цену покупки, но и планируемую цену погашения.
Когда нужна: если планируете держать облигацию продолжительный срок и выводить купонный доход и тратить на собственные нужды.
Самая содержательная оценка доходности облигации. Представляет собой полный доход владельца облигации с учетом реинвестирования купонов.
Эту доходность вы получите, если будете оставлять на брокерском счете все купонные выплаты и докупать на них облигации с аналогичным купоном.
Когда нужна: если планируете держать облигацию продолжительный срок и реинвестировать купоны.
Где смотреть: текущую, простую и эффективную доходность к погашению можно рассчитать автоматически – через облигационный калькулятор доходности. Он есть на сайте Мосбиржи, и пользоваться им очень легко:
Единственный показатель, который придется рассчитывать вручную — это доходность облигации к продаже.
Когда нужен: если цена на бумагу изменилась и вы решаете, хотите ли ее продавать.
Доходность к продаже выводят из формулы доходности к погашению:
Y (yield) — простая доходность к погашению (или к продаже)
CY (currentyield) — текущая доходность, от купона
N (nominal) — номинал облигации (или цена продажи)
P (price) — цена покупки
t (time) — время от покупки до погашения (или продажи)
365/t — множитель для перевода изменения цены в проценты годовых.
Пример
Дано: облигация Х,
срок погашения – 2 года,
номинал 1000 рублей,
ставка купона 8,3% годовых,
цена покупки – 1020 рублей,
текущая доходность – 8,1%.
Задача 1
Найти простую доходность к погашению Y1.
Y1 = 8,1% + ((1000-1020)/1020) * 365/730 *100% = 7,1% годовых – доходность к погашению
Продолжение:
Эмитенту повысили рейтинг спустя 100 дней после покупки облигации, после чего цена бумаги выросла до 1060 рублей, поэтому инвестор решил ее продать.
Задача 2
Рассчитать простую доходность к продаже Y2.
Чтобы рассчитать доходность к продаже, нужно заменить в формуле номинал облигации на цену ее продажи, а срок до погашения — на срок владения.
Y2 =8,1% + ((1060-1020)/1020) * 365/100 *100% = 22,4% годовых – доходность к продаже
Данные являются биржевой информацией, обладателем (собственником) которой является ПАО Московская Биржа. Распространение, трансляция или иное предоставление биржевой информации третьим лицам возможно исключительно в порядке и на условиях, предусмотренных порядком использования биржевой информации, предоставляемой ПАО Московская Биржа.
Материалы, представленные в данном разделе, не являются индивидуальными инвестиционными рекомендациями. Финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном разделе, могут не подходить Вам, не соответствовать Вашему инвестиционному профилю, финансовому положению, опыту инвестиций, знаниям, инвестиционным целям, отношению к риску и доходности. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном разделе.
Информация не может рассматриваться как публичная оферта, предложение или приглашение приобрести, или продать какие-либо ценные бумаги, иные финансовые инструменты, совершить с ними сделки. Информация не может рассматриваться в качестве гарантий или обещаний в будущем доходности вложений, уровня риска, размера издержек, безубыточности инвестиций. Результат инвестирования в прошлом не определяет дохода в будущем. Не является рекламой ценных бумаг. Перед принятием инвестиционного решения Инвестору необходимо самостоятельно оценить экономические риски и выгоды, налоговые, юридические, бухгалтерские последствия заключения сделки, свою готовность и возможность принять такие риски. Клиент также несет расходы на оплату брокерских и депозитарных услуг, подачи поручений по телефону, иные расходы, подлежащие оплате клиентом. Полный список тарифов ООО «Компания БКС» приведен в приложении № 11 к Регламенту оказания услуг на рынке ценных бумаг ООО «Компания БКС». Перед совершением сделок вам также необходимо ознакомиться с: уведомлением о рисках, связанных с осуществлением операций на рынке ценных бумаг; информацией о рисках клиента, связанных с совершением сделок с неполным покрытием, возникновением непокрытых позиций, временно непокрытых позиций; заявлением, раскрывающим риски, связанные с проведением операций на рынке фьючерсных контрактов, форвардных контрактов и опционов; декларацией о рисках, связанных с приобретением иностранных ценных бумаг.
ООО «Компания БКС», лицензия №154-04434-100000 от 10.01.2001 на осуществление брокерской деятельности. Выдана ФСФР. Без ограничения срока действия. 129110, Москва, Проспект Мира, 69, стр. 1, 3 подъезд.
Облигации со структурным доходом
Структурные облигации
Структурные облигации — это облигации со структурным доходом, отличие которых от обычных облигаций заключается в гарантированной (но не всегда 100%-й) защите капитала и дополнительном доходе, который инвестор получает исходя из ценовой динамики базового актива, который входит в состав структурной облигации.
Перечисленные ниже обстоятельства и условия влияют на сумму выплат по структурным облигациям:
Облигации, выпущенные согласно федеральному закону от 18.04.2018 № 75-ФЗ, могут приобрести только инвесторы с профессиональной квалификацией.
Риски
Структурным облигациям присущ стандартный риск дефолта эмитента, а также дополнительные риски:
Риск финансовых потерь — вложенные в структурные облигации инвестиции могут быть защищены лишь частично или не зачищены вовсе, поэтому существует риск, что инвестор может не получить полную сумму от номинальной стоимости облигации. Инвестор может заранее выяснить степень защиты своих активов согласно условиям эмитента.
Риск неполучения дохода — колебания рыночной цены Базовых Активов могут негативно сказаться на получении инвестором дохода от структурных облигаций — эмитент может погасить их, не выплачивая купонный или дополнительных доход.
При этом по структурным облигациям изменение рыночной капитализации эмитента при выпуске облигации риском не является.
Облигации со структурным доходом
Основное отличие облигаций со структурным доходом от структурных облигаций в том, что по облигациям со структурным доходом от наступления того или иного события (например, изменения стоимости базового актива) зависит только размер (или наличие/отсутствие) дополнительного дохода, но не номинальная стоимость при погашении.
Размер дополнительного дохода (купонный доход) не может быть известен заранее, так как известен лишь порядок его расчета, но не наступление тех или иных событий, от которых он зависит (стоимости базовых активов).
Таким образом, первоначальные инвестиции остаются под защитой (при погашении инвестор получит номинальную стоимость облигаций) и основными рисками по облигациям со структурным доходом являются неполучение дополнительного дохода и убытки при продаже на вторичном рынке по цене, меньшей цены покупки (риск изменения рыночной стоимости).
При этом инвестору необходимо помнить, что рыночная цена облигации со структурным доходом может изменяться по многим причинам и на это влияет значительное количество факторов — нельзя сказать, что изменение стоимости базового актива всегда и безусловно напрямую влияет на рыночную стоимость облигации и, тем более, нельзя просчитать точное изменение рыночной стоимости облигации со структурным доходом в зависимости от изменения цены базового актива.
Чем рискует инвестор, вкладываясь в облигации
Инвестирование в облигации считается одним из самых надежных видов вложений, обеспечивающим стабильный доход в течение продолжительного времени. Тем не менее риски существуют и их нужно учитывать при формировании инвестиционного портфеля.
Инфляционный риск
Предположим, облигация была куплена с расчетом на долгосрочное вложение с купоном 9 %. Спустя какое-то время уровень инфляции резко повысился, Центральный банк поднял ключевую ставку, на долговом рынке появились новые бумаги с более высокими процентами. Облигация с небольшим купоном никого не интересует, что приводит к снижению рыночной цены.
Чтобы долговые бумаги приносили доход, необходимо при их покупке учитывать уровень инфляции в стране – как официальный, так и реальный. Избежать инфляционного риска можно, инвестируя в облигации с доходностью, превышающей уровень инфляции. Степень риска возрастает с увеличением продолжительности обращения облигации.
К инфляционному можно отнести и валютный риск при покупке зарубежных бондов, номинированных в валюте. В случае стабилизации экономической ситуации в России и укрепления рубля по отношению к валюте государства, в котором зарегистрирована компания-эмитент, держатель такого бонда понесет убытки в рублевом эквиваленте.
Риск снижения стоимости
Часто облигации покупаются на небольшой срок с расчетом на прибыль, обеспечиваемую высокой купонной ставкой. При попытке продать такие бумаги по истечении планируемого срока вложения может оказаться, что за счет снижения котировки по этому выпуску убыток, причиненный невыгодной продажей, полностью компенсирует полученный доход.
Случиться такая неприятность может как из-за повышения ключевой ставки Центробанка, а вместе с нею купона вновь выпускаемых облигаций, так и в результате невнимательного отношения инвестора к рейтингу эмитента, низкое значение которого в некоторых случаях компенсируется высоким купоном.
Избежать этого риска можно, вкладываясь в бумаги, выпущенные известной компанией со стабильным финансовым положением или приобретая для краткосрочных вложений бонды с коротким периодом обращения. При покупке следует обращать внимание на ставку Центрального банка. Если она невысокая, лучше ограничиться покупкой облигаций с непродолжительным сроком обращения. При высокой ставке Центробанка можно рассчитывать на долгосрочные инвестиции.
Риск процентной ставки
Этот риск имеет значение для инвестора только в том случае, если он покупает облигацию на короткий период, рассчитывая продать ее до погашения и дополнительно к купону получить прибыль с разницы в рыночной цене покупки и продажи. При погашении бонда его владельцу выплачивается только номинальная стоимость бумаги. Доходность облигации будет определяться в таком случае только прибылью, полученной дополнительно к купону за счет разницы между номинальной стоимостью бонда и его низкой стоимостью на момент покупки.
Заработать инвестор может на изменении котировки облигации (ее стоимости в процентном выражении по отношению к номиналу). Чтобы не остаться в убытке, придется просчитать вероятность понижения ключевой ставки Центрального банка, на которую ориентируются компании, закладывая размер купона для нового выпуска облигаций. Ведь если купленная облигация приносит 9 % прибыли, а ключевая ставка равна 10 %, то вновь выпускаемые бумаги будут иметь большую ставку, чем те, что находятся в обращении, а значит раскупаться будут охотнее.
В результате низкий купон будет компенсироваться для покупателя возможностью получить прибыль с разницы покупки и погашения, а значит рыночная цена облигации снизится. Если банковские ставки растут, Центробанк снижает их, понижая ключевую ставку, при этом падают и ставки по кредитам. Избежать риска можно также заведомо покупая облигации с доходностью, превышающей ключевую ставку Центробанка или делая долгосрочное вложение.
Реинвестиционный риск
Реинвестиционный риск возникает при вложении денег, полученных по купонной ставке с облигации. Возможно, это придется делать в момент снижения ключевой ставки Центробанка, покупая бонды нового выпуска с низким купоном. За счет снижения ключевой ставки котировка старых бумаг с высоким процентом станет выше, а значит, понизится их доходность при продолжительном владении (невыгодно покупать бонд по цене 110 % от номинала, чтобы через несколько лет его погасили по номиналу).
Реинвестиционный риск может быть существенным для владельцев амортизационных облигаций (с постепенным погашением их номинала и снижением из-за понижения номинальной стоимости рублевого выражения купона). Держатель бонда с амортизацией вынужден регулярно искать вариант для реинвестирования не только полученного купонного дохода, но и доли номинальной стоимости облигации, выплаченной эмитентом в процессе погашения его долга перед инвестором. Реинвестировать полученные от выплат средства выгодно при повышении ключевой ставки.
Кредитный риск
Вкладывая деньги в облигации, инвестор рискует получить вложенные средства и проценты по ним с задержкой или вовсе их потерять из-за финансовой несостоятельности компании, выпустившей ценные бумаги. Кредитным риском можно считать как риск дефолта, в случае наступления которого держатель облигации потеряет все вложения или их большую часть, так и вероятность задержки платежей, в результате которой может быть объявлен технический дефолт, реструктуризацию долга эмитента.
Чтобы избежать такого риска, необходимо учитывать наличие у бумаг обеспечения. Например, государственные облигации в случае дефолта будут компенсироваться держателю за счет бюджета страны. Прежде чем покупать облигации, надо ознакомиться с бухгалтерской отчетностью компании-эмитента, проверить, насколько велики активы компании по сравнению с ее долговыми обязательствами, сможет ли эмитент расплатиться с долгами в случае необходимости.
Дефолтный риск
Дефолт эмитента – это его неспособность выплатить купон по облигации и погасить ее номинальную стоимость. Прежде чем объявить дефолт, бондам присваивается статус «технический дефолт», в соответствии с которым эмитенту дается 10 дней для того, чтобы он нашел возможность выполнить свои обязательства перед инвесторами. Если дефолт объявлен, шанс получить свои вложения обратно невелик. В лучшем случае их часть удастся вернуть через суд.
Просчитать риск дефолта можно, ознакомившись с выводами рейтинговых агентств на таких ресурсах, как, например, www.moodys.com, raexpert.ru, www.standardandpoors.com, www.acra-ratings.ru, www.fitchratings.com/ru. Надежность эмитента можно определить по буквенному коду рейтинга инвестиционной категории от самого высокого AAA (далее по убыванию AA, A, BBB) до самого низкого BBB−. Облигации с рейтингом спекулятивной категории (по убыванию: BB+, BB, B, CCC с высоким риском уже на данный момент, CC с прогнозируемым дефолтом в ближайшем будущем и D с уже объявленным дефолтом) лучше долго на руках не держать.
Оценить надежность эмитента можно, проанализировав его финансовое состояние по коэффициенту финансовой зависимости (КФЗ). Компания, облигации которой находятся в обращении, обязана публиковать бухгалтерские отчеты на своем сайте. Перейти на сайт эмитента можно через bonds.finam.ru, кликнув в разделе «Выпуски» по строке с заинтересовавшими бондами. По самому свежему отчету находим итоговые значения активов компании, ее краткосрочных и долгосрочных обязательств.
Расчет делаем по формуле: КФЗ = (КО + ДО) ÷ А × 100 %, где КО – итог по краткосрочным обязательствам, ДО – по долгосрочным, А – итог по активам. Если долги компании составляют 70 % ее активов, облигации лучше не покупать. Коэффициент 50–70 % подсказывает, что задолженность компании растет медленно, значит, в ближайшие 3 года банкротство ей не грозит. С облигациями эмитента, коэффициент долга по отношению к активам которого менее 50 %, можно не бояться дефолта 5 лет. Прогнозировать финансовую стабильность компании на больший срок невозможно.
Риск неликвидности
Ликвидность облигации – это возможность быстро и выгодно продать ее в случае необходимости. Вероятность риска неликвидности повышается при покупке выпусков ненадежных или малоизвестных компаний, которые для привлечения инвесторов повышают купон облигаций. Чем больше спрос на облигацию, тем выше ее ликвидность. Предположим, инвестору срочно нужны наличные. Он выставляет заявку на продажу своего бонда по номиналу, но покупателей не находится. Чтобы срочно выручить необходимую ему сумму, приходится снижать стоимость и в результате терпеть убыток.
Если при формировании портфеля учитывать этот риск, приобретая для надежности бонды зарекомендовавших себя эмитентов с меньшим купоном, то на покупке облигаций с невысокой ликвидностью можно выиграть как за счет повышения высокого купонного процента за непродолжительный, зато безопасный период владения, так и за счет постепенного повышения котировки облигаций финансово стабильного, но малоизвестного эмитента.
Государственные и корпоративные облигации: где меньше рисков?
Если рассматривать облигации в качестве альтернативы банковскому счету, который должен сохранить и по возможности приумножить заработанные деньги до появления потребности в них (например, для обеспечения в далеком будущем безбедной старости в качестве ощутимого довеска к законной пенсии), то нужно рассчитывать на долгосрочные инвестиции, а значит, постараться при покупке облигаций предусмотреть возможность кредитного, инфляционного рисков. Государственные облигации лучше всего подойдут для этих целей. Они обеспечены бюджетом страны, но ставки по ним невысоки. Возможно часть купонного дохода за весь период обращения «съест» инфляция. О том, как выбрать и купить ОФЗ для ИИС, мы уже рассказывали..
Ставки корпоративных облигаций выше, но чаще всего по ним нет обеспечения. Поэтому риск дефолта у таких выпусков выше. Если инвестиция делается на непродолжительный период с целью получения высокого купонного дохода и реинвестирования его, то предпочесть стоит корпоративные бонды, но с учетом ликвидности. Риск дефолта при краткосрочных вложениях маловероятен, а вот возможность потерять прибыль из-за инфляции или выпуска бумаг с большим купоном у государственных облигаций из-за небольшой купонной ставки выше. Подробнее можно прочесть в статье «Выбор корпоративных облигаций».
Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.