Что относится к внешним источникам финансирования
Тема 4. Долгосрочное финансирование международной фирмы
Цель изучения темы:
Ознакомление с возможностями долгосрочного финансирования международной фирмы.
Задачи:
Оглавление
4.1. Внутренние и внешние источники долгосрочного финансирования международной фирмы
Виды долгосрочного финансирования международной компании:
В зависимости от формы заимствования:
По источникам долгосрочное финансирование компании подразделяется на:
Внутренние источники финансирования компании
Внутренними источниками долгосрочного финансирования компании являются накопленные нетто-денежные потоки (net cash flow), возникающие при осуществлении международных операций.
Основой нетто-денежных потоков (самофинансирования) являются:
Нетто-денежный поток компании определяется исходя из следующей формулы:
NCF – нетто-денежный поток фирмы;
DIV – выплаченные дивиденды;
NP – чистая прибыль компании.
Чистая прибыль равна:
TR – общая денежная выручка от операций компании;
ОС – операционные издержки;
IP – процентные платежи;
Самофинансирование инвестиционных долгосрочных проектов более характерно для торгово-промышленных фирм, чем для финансовых институтов из-за высокой доли собственного капитала фирмы – около 50 % пассивов. Для финансовых институтов эта доля – в пределах 10 % и, соответственно, большее значение имеют внешние источники для финансирования долгосрочных вложений.
Внешние источники долгосрочного финансирования:
Банковское финансирование:
Банковское финансирование преобладает в Германии, Франции и других странах континентальной Европы. Это связано с исторически сложившимися тесными связями банков и промышленных предприятий в данном регионе, а кроме того, с меньшей активностью фондового рынка. Банковское финансирование представлено в основном евровалютными синдицированными займами на базе плавающей процентной ставки.
В настоящее время роль этого источника финансирования снижается из-за роста привлекательности привлечения финансирования на рынке ценных бумаг.
Привлечение средств за счет эмиссии акций и облигаций:
Финансовые инструменты, представленные на международных финансовых рынках, варьируются в зависимости от:
Небанковское финансирование осуществляется на рынке ценных бумаг посредством:
1. Иностранные (зарубежные) облигации:
Наибольшие рынки иностранных облигаций – США и Швейцарии, иностранное облигационное финансирование активно используется также в Японии и Люксембурге.
Доступ иностранных компаний к местному рынку капитала часто ограничивается:
2. Еврооблигации:
Еврооблигационное финансирование – альтернативный способ привлечения средств на длительные сроки.
Еврооблигация – это облигация, выпущенная эмитентом данной страны при посредничестве международного синдиката андеррайтеров (распространителей) и размещаемая одновременно в нескольких странах мира без предварительной государственной регистрации в них.
Например, британская фирма эмитирует облигации, выраженные в GBP (английских фунтах стерлингов) и продает их в Германии, или размещение во Франции облигаций Ford Motor Company, выраженных в USD.
Еврооблигации представляют собой среднесрочные займы, выпускаемые международными банковскими консорциумами.
Преимущества рынка еврооблигаций
Этапы размещения еврооблигаций:
Андеррайтер — организатор подписки на ценные бумаги (еврооблигации).
Привлеченные банки могут выполнять одновременно все три функции: управляющего, гаранта и размещающего банка. Расходы по эмиссии составляют около 2-2,5 %, что гораздо ниже стоимости выпуска еврооблигаций на национальном рынке.
Основными эмитентами еврооблигаций являются крупные национальные фирмы, с помощью еврозаймов снижающие свои издержки на обслуживание задолженностей с фиксированной ставкой (обычные облигации с фиксированной ставкой; облигации, конвертируемые в акции; с варрантом на подписку, многовалютные).
Еврооблигационное займы размещаются в основном в Европе, а также в др. регионах мира, например, в Бахрейне и Сингапуре. РФ участвует в размещении еврооблигаций с 1996 г.
3. Евроакции:
Евроакция (глобальная акция) – это обыкновенная акция транснациональной компании, которая одновременно и равноправно обращается на фондовых рынках сразу нескольких стран.
Это рискованная операция из-за возможности перехода контрольного пакета акций компании к акционерам другой страны, желательна для фирм, которые планируют экспорт на иностранные рынки и развитие зарубежного производства, так как имя компании и ее продукции при этом продвигается на мировые рынки. Также улучшается кредитная репутация фирмы-эмитента, что облегчает ей доступ к другим ресурсам.
Внешнее финансирование российских предприятий
После кризиса 1998 г. этот сегмент мирового рынка капитала был закрыт для российских предприятий. С 2001 г. и после повышения кредитного рейтинга РФ в 2004-2005 гг. до инвестиционного уровня, операции российских предприятий по внешнему заимствованию возобновились.
4.2. Оценка альтернативной стоимости форм международного финансирования
Задача международного финансового менеджера в вопросах займов сводится к минимизации процентных ставок с учетом конкретного уровня риска.
Три группы вопросов, связанные с решениями по формированию обязательств различной срочности:
При принятии решения по первому вопросу международный финансовый менеджер должен сравнить стоимость заимствования в национальной и в иностранной валютах и выбрать наиболее предпочтительный вариант с учетом рисков, осложняющих принятие решений.
Используя Международный эффект Фишера, получим:
SR1 – спот-курс прогнозируемого периода,
SR0 – спот-курс базового периода,
rh – процентные ставки по национальной валюте,
rf – процентные ставки по иностранной валюте.
Если при введении в формулу Международного эффекта Фишера реальных цифровых данных отсутствует равенство, то менеджер определяет, на каком рынке (национальном или иностранном) выгодно заимствовать ресурсы. Стоимость заимствования при этом будет зависеть от размера процентной ставки и от величины изменения курса национальной валюты по отношению к иностранной.
В первую очередь, необходимо рассчитать номинальную (котировочную) и эффективную ставки процента. Эффективная ставка процента получается при корректировке номинальной на тип используемой процентной ставки (простой или сложной, с дисконтным базисом или без него). Наиболее выгодной будет эффективная ставка процента по кредиту, рассчитанная на основе простого процента и в отсутствие компенсационного баланса.
Эффективная стоимость кредита определяется по формуле:
r – процентная ставка;
В стоимость заимствования фондов включаются также комиссионные начисления и другие косвенные расходы. Для повышения достоверности прогноза изменения обменного курса на моменты заимствования и возвращения кредита используются методы:
Для сравнения долгосрочных кредитов, полученных на еврорынке и на внутреннем рынке, рассматривается дисконтированный денежный поток, связанный с каждым кредитом.
Для определения стоимости долгосрочного кредита в форме револьверного рассматриваются дисконтированные величины, когда чистая текущая ценность денежного потока для заемщика, порожденная этим кредитом, определяется по формуле:
t – количество лет пользования кредитом.
Решение двух последних вопросов во многом связано с географией международного рынка, который используется для получения долгосрочных ресурсов. При прочих равных условиях наиболее предпочтительным будет рынок, где сочетаются такие характеристики, как:
Эффективную стоимость валютного кредита, полученного на внутреннем рынке, можно сравнивать со стоимостью кредита в национальной валюте. При этом эффективная стоимость валютного кредита к эквиваленту национальной валюты рассчитывается через обменный курс валют по формуле:
e a $ – изменение курса валюты за период пользования кредитом.
Выбор рынков и инструментов при краткосрочном заимствовании показаны на рисунке.
Выбор рынков и инструментов при внешнем заимствовании
Связь между форвардным и спот курсом (рассмотрена в теме 2):
Существует связь между форвардным и спот курсом, которую можно выразить следующим соотношением:
Отсюда следует следующая формула:
FR – форвардный курс, SR – спот-курс,
iA, iB – процентные ставки по депозитам в валюте А и валюте В,
Финансирование основных средств
Финансирование предприятия — это обеспечение предприятий необходимыми финансовыми ресурсами. Первоначально формирование финансовых ресурсов происходит в момент учреждения предприятия, когда образуется уставный фонд.
Его величина показывает размер тех основных и оборотных денежных средств, которые инвестированы в процесс производства. Финансирование основных средств предприятия должно решать задачи обеспечения расширенного воспроизводства. Своевременное финансирование предприятия позволяет ему решать задачи ведения бизнеса и собственного развития. Для привлечения осуществления этого предприятие должно располагать определенными источниками средств. Кроме этого, оно должно определить оптимальный источник финансирования.
Источники финансирования предприятия делятся на внутренние и внешние. Внутренние источники называют собственные средства предприятия: прибыль и амортизационные отчисления. А внешние источники — это различные заемные и привлеченные средства: поступления от эмиссии и размещения акций, кредиты банков, продажа долей в уставном капитале и так далее. Каждый из внутренних и внешних источников имеет свои особенности. Так, использование для развития собственных ресурсов позволяет руководству предприятия сохранять независимость в производственной деятельности, быстро принимать решения и не нести затрат на возвращение средств. Но нередко собственные средства предприятия не могут покрыть всей потребности в финансировании, и тогда привлечение внешних источников является единственной возможностью развивать компанию. На практике все перечисленные формы финансирования расходов могут применяться одновременно.
Главное — добиться между ними оптимального для данного периода соотношения. Достижение подобного оптимума возможно лишь на основе активной финансовой стратегии, проводимой финансовыми службами предприятия. Оптимальным считается соотношение между собственными и заёмными средствами, если оно составляет 2:1. Иными словами, собственные финансовые ресурсы должны превосходить заемные в 2 раза. В этом случае финансовое положение предприятия считается устойчивым. Разделение внешних источников финансирования основных средств на заемный и привлеченный капитал также делается не случайно.
Заемный капитал — это, как правило, банковские кредиты, возвращение которых происходит за счет всех активов предприятия, при этом банки не контролируют процесс использования кредитных средств. А привлеченный капитал — это, как правило, инвестиции, возврат которых должен происходить только за счет реализации конкретной бизнес-идеи, под которую они были привлечены, и их использование проходит под контролем инвестирующей структуры.
Для того, чтобы определить оптимальные источники финансирования предприятия, необходимо провести определенный анализ деятельности предприятия. Грамотный и обдуманный выбор источников финансирования повысит отдачу от использования средств и не вызовет дополнительной необоснованной нагрузки на предприятие, связанной с необходимостью возврата средств.
Семь типов источников финансирования для вашего стартапа
Многие предприниматели, желающие начать свой бизнес, не понимают, какой источник финансирования лучше всего искать для своего стартапа. Поскольку существует множество вариантов, выбор идеального источника финансирования может оказаться непростым процессом; однако взвешивание плюсов и минусов каждого источника поможет вам выбрать идеальный вариант. Ниже перечислены некоторые распространенные источники финансирования с кратким описанием каждого из них, которое поможет вам упростить работу.
1. Личные сбережения:
Это наиболее привлекательный источник финансирования, потому что вы используете свои собственные деньги, чтобы начать свой бизнес, и при этом никому не должны.
Плюсы:
Минусы:
2. Семья и друзья:
Плюсы:
Минусы:
3. Краудфандинг:
Это предполагает финансирование бизнеса за счет привлечения небольшого капитала от большого количества людей, обычно через Интернет. Этот тип финансирования использует обширные сети ваших друзей, семьи и коллег через различные социальные платформы, чтобы рассказать о бизнесе с целью привлечения новых инвесторов.
Плюсы:
Минусы:
4. Бизнес-ангелы:
Плюсы:
Минусы:
5. Венчурный капитал:
Плюсы:
Минусы:
6. Банковские ссуды:
Плюсы:
Минусы:
7. Ссуды на управление малым бизнесом (SBA):
Это предполагает финансирование со стороны государственной администрации, направленное на оказание помощи малому бизнесу в достижении успеха. SBA помогает малым предприятиям получить капитал и гарантирует, что определенный процент контрактов будет предоставлен малым предприятиям.
Плюсы:
Минусы:
Чтобы помочь вам выбрать идеальный источник финансирования для вашего бизнеса, обязательно проанализируйте свои финансовые потребности, квалификацию и срочность финансирования. Для некоторых источников финансирования необходимо выполнить определенные требования, прежде чем вы получите право на участие. Таким образом, важно убедиться, что вы хорошо осведомлены о различных доступных вам вариантах и их соответствующих преимуществах и недостатках.
Статья 23. Классификация источников финансирования дефицитов бюджетов
Информация об изменениях:
Федеральным законом от 26 апреля 2007 г. N 63-ФЗ статья 23 настоящего Кодекса изложена в новой редакции, вступающей в силу с 1 января 2008 г.
Статья 23. Классификация источников финансирования дефицитов бюджетов
ГАРАНТ:
См. комментарии к статье 23 БК РФ
ГАРАНТ:
Положения пункта 1 статьи 23 настоящего Кодекса (в редакции Федерального закона от 22 октября 2014 г. N 311-ФЗ) применяются к правоотношениям, возникающим при составлении и исполнении бюджетов бюджетной системы РФ, начиная с бюджетов на 2016 г. (на 2016 г. и на плановый период 2017 и 2018 гг.)
1) кода главного администратора источников финансирования дефицитов бюджетов;
2) кода группы, подгруппы, статьи и вида источника финансирования дефицитов бюджетов;
Информация об изменениях:
Информация об изменениях:
3. Едиными для бюджетов бюджетной системы Российской Федерации группами и подгруппами источников финансирования дефицитов бюджетов являются:
Информация об изменениях:
1) источники внутреннего финансирования дефицитов бюджетов:
государственные (муниципальные) ценные бумаги, номинальная стоимость которых указана в валюте Российской Федерации;
кредиты кредитных организаций в валюте Российской Федерации;
бюджетные кредиты из других бюджетов бюджетной системы Российской Федерации;
кредиты международных финансовых организаций в валюте Российской Федерации;
кредиты иностранных банков в валюте Российской Федерации;
изменение остатков средств на счетах по учету средств бюджета;
иные источники внутреннего финансирования дефицитов бюджетов;
Информация об изменениях:
2) источники внешнего финансирования дефицитов бюджетов:
государственные ценные бумаги, номинальная стоимость которых указана в иностранной валюте;
кредиты иностранных государств, включая целевые иностранные кредиты, международных финансовых организаций, иных субъектов международного права, иностранных юридических лиц в иностранной валюте;
кредиты кредитных организаций в иностранной валюте;
ГАРАНТ:
Положения абзаца пятого (в редакции Федерального закона от 2 августа 2019 г. N 278-ФЗ ) применяются к правоотношениям, возникающим при составлении, утверждении и исполнении бюджетов, начиная с бюджетов на 2020 год и на плановый период 2021 и 2022 гг.
бюджетные кредиты в иностранной валюте, предоставленные Российской Федерацией в рамках использования целевых иностранных кредитов;
иные источники внешнего финансирования дефицитов бюджетов.
Информация об изменениях:
Федеральным законом от 22 октября 2014 г. N 311-ФЗ в пункт 4 статьи 23 настоящего Кодекса внесены изменения
4. Перечень статей источников финансирования дефицитов бюджетов утверждается законом (решением) о соответствующем бюджете при утверждении источников финансирования дефицита бюджета.
Информация об изменениях:
Федеральным законом от 22 октября 2014 г. N 311-ФЗ статья 23 настоящего Кодекса дополнена пунктом 5
5. Министерство финансов Российской Федерации утверждает:
общие требования к порядку формирования перечня кодов статей и видов источников финансирования дефицитов бюджетов;
перечень кодов видов источников финансирования дефицитов бюджетов, главными администраторами которых являются органы государственной власти Российской Федерации, органы управления государственными внебюджетными фондами Российской Федерации и (или) находящиеся в их ведении казенные учреждения.
Информация об изменениях:
Федеральным законом от 22 октября 2014 г. N 311-ФЗ статья 23 настоящего Кодекса дополнена пунктом 6
6. Финансовый орган субъекта Российской Федерации утверждает перечень кодов видов источников финансирования дефицитов бюджетов, главными администраторами которых являются органы государственной власти субъектов Российской Федерации, органы управления территориальными государственными внебюджетными фондами и (или) находящиеся в их ведении казенные учреждения.
Информация об изменениях:
Федеральным законом от 22 октября 2014 г. N 311-ФЗ статья 23 настоящего Кодекса дополнена пунктом 7
7. Финансовый орган муниципального образования утверждает перечень кодов видов источников финансирования дефицитов бюджетов, главными администраторами которых являются органы местного самоуправления и (или) находящиеся в их ведении казенные учреждения.
Как выбрать внешний источник финансирования
Лизинг и кредит – два самых популярных источника внешнего финансирования. Разберемся, что выгоднее, и на что обратить внимание при выборе.
Лизинг или кредит: что выгоднее
Когда не хватает собственных источников финансирования, приходится обращаться к внешним. Сравним два наиболее популярных из них – кредит и лизинг :
Полученный результат можно сравнить с предложением банков или с текущим кредитным портфелем, принять решение о способе финансирования, минимизировать объем заемных средств, оптимизировать налогообложение.
Условия
Кредит
Лизинг
Условия получения финансирования
Можно получить под различные цели, которые необязательно оговаривать в момент заключения кредитного договора
Предмет лизинга должен быть заранее известен
Условия обеспечения финансирования
Должен быть обеспечен ликвидным движимым или недвижимым имуществом, либо стабильным оборотом по расчетному счету
Предмет лизинга является залогом
Стоимость денег в кредите в большей степени определяется отчетностью кредитора
Стоимость денег в лизинге определяется ликвидностью предмета лизинга, то есть способностью его быстро реализовать в случае неплатежеспособности лизингополучателя
Лизинг, как источник финансирования
Во-первых, платежи по лизингу переквалифицируем в платежи по кредиту, которые, в свою очередь, состоят из процентного платежа и тела кредита. Пример графика лизинговых платежей представлен в таблице 2.
